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我們的主要策略性投資為Mount
Gibson Iron
Limited（「Mount
Gibson」）（澳交所股份代號：MGX）、Tanami
Gold NL（「Tanami
Gold」）（澳交所股份代號：TAM）、Metals
X Limited（「Metals
X」）（澳交所股份代號：MLX）及Prodigy
Gold NL（「Prodigy
Gold」）（澳交所股份代號：PRX）；亞太資源分別擁有37.3%、46.3%、22.8%及44.3%權益。彼等均於澳洲上市及營運。
於本年度，亞太資源於二零二四年六月三十日增加Metals X的持股量至約22.8%，而就會計而言，該公司仍屬亞太資源的聯營公司。儘管亞太資源對於澳交所上市的黃金勘探公司Prodigy
Gold的擁有權由二零二三年六月三十日的
49.8%減少至二零二四年六月三十日的44.3%，其繼續被視為亞太資源的非全資附屬公司。
於二零二四財政年度，主要策略性投資應佔溢利淨額為28,249,000港元（二零二三財政年度：虧損淨額10,632,000港元），然而，該等溢利由聯營公司權益的減值虧損80,423,000港元所抵消，此乃主要由於Mount
Gibson及Tanami
Gold的撇減。
Mount Gibson
Mount Gibson為澳洲直運品位鐵礦石產品生產商。Mount
Gibson擁有西澳洲西北角Kimberley海岸附近的Koolan
Island礦場。Mount
Gibson開發了位於Extension
Hill北面85公里的Shine
Iron Ore項目，但由於低品位鐵礦石折讓增加及較高的貨運成本而於二零二一年十一月暫停營運。
Koolan Island重啟項目已於二零一九年四月份開始銷售礦石，並於二零一九年六月季度實現商業投產。該重啟項目擁有2,100萬噸65.5%品位的鐵礦石儲量。Mount
Gibson計劃提升廢棄採礦階段已結束，產能因此得以提高，並於二零二四財政年度報告銷售410萬濕噸，較二零二三財政年度300萬濕噸大幅增加。
於二零二四財政年度，Mount
Gibson錄得除稅後純利6,000,000澳元，較二零二三財政年度5,000,000澳元稍為增加。銷售噸數及鐵礦石價格上升導致鐵礦石銷售額由二零二三財政年度450,586,000澳元增加至二零二四財政年度
667,678,000澳元。然而，該增加被非現金庫存成本（由二零二三財政年度回撥71,331,000澳元變為二零二四財政年度開支28,539,000澳元）及Koolan
Island賬面值的非現金減值開支159,100,000澳元所抵消。
截至二零二五年六月三十日止年度的銷售指引為270萬噸至300萬噸，而估計礦場仍有三年的生產期。
鑒於二零二四財政年度產生大量現金，Mount
Gibson於二零二四年六月三十日的現金、定期存款及可買賣投資（扣除債務）為441,000,000澳元或相當於每股0.362澳元。
對於普氏指數（Platts IODEX 62% CFR China Index）而言，今年又是波動的一年，二零二四年一月的交易價格高達每乾公噸（「乾公噸」）136美元，而二零二四年三月則跌至每乾公噸95美元。於二零二四財政年度，平均價格為每乾公噸
114美元。鐵礦石價格通常隨中國經濟及相關中國鋼鐵需求的氛圍波動，由於國內房地產行業持續疲弱，中國鋼鐵需求一直較為疲弱。
Tanami Gold
亞太資源現時擁有Tanami
Gold的46.3%權益。
Tanami
Gold之主要業務活動為黃金勘探。其持有Central
Tanami項目的50%權益及現金餘額25,000,000澳元，以及擁有500,000股Northern
Star Resources Limited（「Northern
Star」）（澳交所股份代號：NST）於二零二四年六月三十日價值6,000,000澳元之股份。Tanami
Gold於二零二四財政年度使用6,000,000澳元，主要用於勘探、評估以及保養及維護。
於二零二一年五月，Tanami Gold與Northern
Star訂立具約束力協議，成立一間各佔50%權益的新合營公司以涵蓋
Central Tanami項目。Northern
Star同意支付15,000,000澳元現金，將其在該項目的擁有權從40%增加至50%，今後雙方將共同負責為勘探及開發活動提供資金。該協議已經完成，而Tanami
Gold已支付5,000,000澳元現金為其所佔合營公司活動部份提供資金。
Metals X
亞太資源於二零二四年六月三十日擁有Metals
X的22.8%權益。
Metals X的營運專注於其擁有50%權益的Renison錫礦場的錫生產，該礦場自一九六五年起開始進行硬岩開採。獲近期開發的第五區域向工廠提供較高品位的噸位礦石，而於二零二四財政年度，Renison已生產10,037噸錫精礦（按
100%基準計算），
以每噸29,141澳元的總維持成本計算，而錫價為每噸41,680澳元，推算息稅折舊及攤銷前利潤
(EBITDA)為184,000,000澳元。
二零二三年礦場壽命規劃目標為於二零三二年前實現年產量略高於10,000噸，惟Metals
X將於近期更新該計劃（及礦場儲備量）。鑒於Rentails項目的現有地面測定資源量為2,400萬噸，錫品位為0.44%，而該資源量無需開採，因此該項目的中期產量仍有上升空間。
錫價在二零二二年初急劇攀升後，由於半導體訂單減少，電子消費產品需求下降，導致需求疲軟，錫價有所回落。然而，由於印度尼西亞及緬甸的主要出口商遭遇生產問題，價格再次上揚。於二零二四財政年度，錫平均價格上升至每噸27,500美元。鑒於錫供應並無大幅增長，以及電動車及儲能行業發展對錫的新需求，我們依然看好錫的中期前景。
截至二零二四年六月三十日止六個月，Metals X錄得除稅後純利15,000,000澳元，並維持十分穩健的資產負債表，擁有現金182,000,000澳元，而負債僅為7,000,000澳元。
Prodigy Gold
亞太資源擁有Prodigy Gold的44.3%權益。
Prodigy Gold為於澳交所上市之黃金勘探公司。該公司在澳洲北領地的Tanami地區擁有大量勘探礦區，並在其位於
Hyperion、Tregony、Buccaneer及Old
Pirate項目按JORC標準擁有94萬盎司黃金。其部份礦區與紐蒙特黃金公司（Newmont
Corporation）及IGO
Limited等合作夥伴以合營公司形式持有。在經歷數年2019冠狀病毒疫情的限制後，Prodigy
Gold於二零二二年重啟其勘探活動。
Prodigy Gold於二零二四財政年度錄得除稅後虧損淨額10,000,000澳元，主要源於勘探開支4,000,000澳元及資本化勘探及評估開支減值5,000,000澳元。於二零二四年六月三十日，Prodigy
Gold擁有現金結餘2,000,000澳元，其短期將專注於Tregony及Hyperion項目。
按公平值於損益賬處理之金融資產
按公平值於損益賬處理之金融資產主要包括其資源投資。於二零二四年六月三十日，亞太資源對首鋼福山資源集團有限公司（「首鋼福山」）（港交所股份代號：639）持有重大投資，佔本集團總資產5%或以上。
重大投資
於二零二四財政年度，我們於首鋼福山的投資錄得公平值收益166,335,000港元，期末值為431,475,000港元。於二零二四財政年度，我們於首鋼福山的投資亦錄得股息收入37,754,000港元。
首鋼福山為於香港聯合交易所有限公司上市之焦煤生產商。其主要業務為在中國開採焦煤、生產及銷售焦煤產品。其於中國擁有三座礦場，於二零二三年十二月三十一日的原焦煤可採儲量為5,900萬噸。
截至二零二四年六月三十日止六個月，首鋼福山生產225萬噸原焦煤及精焦煤，並售出134萬噸精焦煤。鑒於產量減少，原焦煤生產成本按年由每噸人民幣236元增至每噸人民幣267元。因此，首鋼福山錄得收益2,498,000,000港元及應佔溢利837,000,000港元。於二零二四年六月三十日，首鋼福山的市值為15,700,000,000港元，而其現金及定期存款為9,200,000,000港元。
鑒於房地產市場仍然疲弱、鋼材利潤率趨近低至負利潤以及近期鋼材減產的可能性，中國鋼鐵廠的焦煤需求前景仍不明朗。寶武鋼鐵集團主席胡望明警告，鑒於經濟放緩、產能過剩及政府政策帶來的挑戰，中國鋼鐵行業正面臨「鋼鐵寒冬」。
資源投資
此分部的投資主要包括多家在主要證券交易所（包括澳洲、加拿大、香港、英國及美國）上市的自然資源公司的少量且易於變現股權。我們著重投資於能源、大宗商品、賤金屬及貴金屬等多個商品分部的選定商品。
於二零二四財政年度，資源投資錄得公平值收益364,260,000港元（二零二三財政年度：16,813,000港元），經計及分部相關股息及其他投資收益及開支後，於二零二四財政年度錄得分部溢利403,722,000港元（二零二三財政年度：
92,801,000港元）。
我們的資源投資分部包括（其中包括投資策略）於二零一六年八月公佈的兩大資源投資組合，以及隨後建立的專注於大盤股及專業機會的其他自然資源策略。投資組合旨在利用本公司資金產生正面回報，以及建立往績記錄以吸引日後潛在第三方投資。該等多樣投資組合由本公司的資源投資分部管理，其獨立於本公司的大型策略持股。我們的投資組合為純長倉的全球授權（不可沽空股票），並對市值、流動資金、開發階段（從勘探到生產）及管轄範圍設有嚴格參數，以管理風險。
中小型礦產投資組合
其中一個礦產投資組合專注於投資涉及電池金屬、賤金屬、貴金屬、鈾、大宗商品及其他硬岩商品領域的中小型公司。自二零一六年十月一日設立以來，礦產投資組合截至二零二四年六月三十日的投資回報率為558.6%，較其基準（經貨幣調整後的ASX
200小盤股資源股(ASX
200 Smallcap Resources)、富時AIM全股基本資源股(FTSE
AIM All Share Basic Resources)及多倫多證券交易所創業板綜合指數(TSX
Venture Composite)的相等權重）回報率-1.0%高出557.6%。
下表呈列中小型礦產投資組合相對基準的年度表現完整明細。
截至二零二四年六月三十日止年度，該策略產生17.4%的回報率，較-2.9%的基準回報率高20.3%。投資組合阿爾法重倉黃金板塊，乃由於我們認為央行持續性購買行為以及美聯儲降息周期前的投資流入將推高金價。對表現作出最大單一貢獻的股票為Galiano
Gold Inc（「Galiano
Gold」）（多倫多證交所股份代號：GAU），該公司進行了一項高明及可增加價值的交易以合併Asanko金礦，並重啓採礦業務，而Westgold
Resources
Ltd（「Westgold」）（澳交所股份代號：WGX）及Resolute
Mining Ltd（「Resolute
Mining」）（澳交所股份代號：RSG）均受惠於更高的金價及自我轉型。
該投資組合亦於鈾板塊取得重大回報，在KazAtomProm
GDRs、Paladin
Energy Ltd及Peninsula
Energy Ltd的投資獲得龐大收益，但該板塊近期已轉趨看跌。
鑒於中國經濟因需求疲弱持續而受壓，而西方經濟亦持續放緩，為工業商品帶來潛在負面環境，投資組合經理持續看跌宏觀前景，對業績影響最大的減損因素為全年平均44%的現金持有量。
能源投資組合
能源投資組合主要專注於石油、天然氣及可再生能源領域。於二零一九年年底，該投資組合擴大投資範圍，開始投資可再生能源，隨着投資領域的擴大，由二零二零年二月（2019冠狀病毒疫情全面影響前）至二零二四年六月的過去三年半，能源投資組合產生22%的投資回報率。
能源投資組合結合基本的自下而上估值及不同領域的前景分析甄選投資方案。例如，於2019冠狀病毒疫情早期，低利率利好增長潛力巨大的股票，故主要投資綠色能源領域的公司。鑒於高利率對綠色能源行業的影響，加上歐佩克+(OPEC+)減產支撐油價走強，近期主要投資能源公司。
貴價商品
貴金屬（主要為黃金持倉）於二零二四財政年度錄得公平值收益淨額109,677,000港元，而於二零二四年六月三十日，貴金屬分部之賬面值為686,052,000港元（於二零二三年六月三十日：267,232,000港元）。
我們在資源投資分部的最大黃金投資為Northern
Star（錄得公平值收益4,686,000港元，而於二零二四年六月三十日的賬面值為87,421,000港元）及Newmont
Corp（紐交所股份代號：NEM）（錄得公平值虧損1,854,000港元，而於二零二四年六月三十日的賬面值為65,377,000港元）。我們於黃金板塊取得最大的公平值收益為Galiano
Gold 25,547,000港元、Westgold
19,560,000港元以及Resolute
Mining 12,217,000港元。
Northern Star為澳洲第二大黃金公司，在西澳洲及阿拉斯加擁有高品位的地下礦井。於二零二四財政年度，其出產
162萬盎司黃金，以每盎司1,853澳元的總維持成本計算，錄得收入4,900,000,000澳元及有關自由現金流項下收益462,000,000澳元。就二零二五財政年度而言，其生產目標為165萬至180萬盎司黃金，以每盎司1,850澳元至每盎司2,100澳元的總維持成本計算。
金價自年初起至今為止表現極佳，自二零二三年末每盎司2,063美元上升至二零二四年八月底每盎司2,503美元。金價的支撐因素包括央行持續以接近記錄水平購買黃金、美聯儲的鴿派立場、預期本年稍後降息以及地緣政治緊張持續。
大宗商品
於二零二四財政年度，大宗商品分部錄得公平值收益163,679,000
港元。於二零二四年六月三十日，賬面值為 584,717,000
港元（
於二零二三年六月三十日： 324,588,000
港元）。於二零二四財政年度，我們於此分部之最大投資為首鋼福山（
港交所股份代號： 639
），
其於二零二四財政年度錄得公平值收益166,335,000
港元及股息收入 37,754,000港元。其期末值為431,475,000港元。
賤金屬
於二零二四財政年度，賤金屬分部（其中可包括銅、鎳、鋅、鋁、錫及鈷公司）錄得公平值收益21,683,000港元。於二零二四財政年度，賤金屬價格變動趨勢不一，銅上升12.3%、鋁上升14.2%、鋅上升16.0%而鎳下跌18.8%。賤金屬分部包括於中國宏橋集團有限公司（港交所股份代號：1378）之投資，其於二零二四年六月三十日之賬面值為
8,274,000港元。
能源
於二零二四財政年度，能源分部（包括石油與天然氣、鈾及可再生能源）錄得公平值收益67,040,000港元及於二零二四年六月三十日錄得賬面值232,734,000港元。我們的重大能源投資包括National
Atomic Company Kazatomprom JSC（倫敦證券交易所股份代號：KAP），其錄得公平值收益16,650,000港元及於二零二四年六月三十日之賬面值為
31,228,000港元。
其他
於二零二四財政年度，我們亦從餘下商品投資（鑽石、錳、稀土、鋰及礦砂等）錄得公平值收益16,108,000港元及於二零二四年六月三十日之賬面值為132,289,000港元（於二零二三年六月三十日：15,629,000港元）。
商品業務
我們於Koolan
Island的鐵礦石承購因礦場重啟營運而重新開始，且我們繼續於一系列商品中尋找新的承購機會。於二零二四財政年度，我們的商品業務錄得分部溢利84,031,000港元（二零二三財政年度：溢利3,470,000港元）。
主要投資及金融服務
主要投資及金融服務分部涵蓋應收貸款、貸款票據及其他金融資產產生的收入。於二零二四財政年度，此分部錄得溢利38,531,000港元（二零二三財政年度：虧損17,635,000港元）。
放債
業務模式及客戶情況
本集團為其主要投資及金融服務分部的客戶提供有抵押及無抵押定期貸款。放債活動分散本集團的收入來源及業務風險，藉助本集團不時在手的可用財務資源產生穩定回報。本集團主要以內部資源為其放債業務提供資金。
本集團並未對企業借款人的行業、業務或年收入水平設定具體目標。本集團借貸業務的客戶乃透過其企業或業務網絡轉介予本集團。於二零二四財政年度，本集團借貸業務的客戶包括香港上市公司的附屬公司（無抵押貸款）以及私人公司（有抵押貸款）。
於二零二四年六月三十日的未償還應收貸款（
扣除虧損撥備）約為88,563,000
港元（
於二零二三年六月三十日：346,074,000港元）。年內，本集團已就其應收貸款撥回減值虧損約24,086,000港元（二零二三財政年度：減值虧損11,715,000港元）。於二零二四年六月三十日的未償還貸款詳情披露於綜合財務報表附註20。
風險管理政策
本集團採用全面的信貸評估及審批程序，並將對每筆貸款交易逐一進行評估及審批。本集團財務部（「財務部」）負責根據適用法律法規對潛在借款人進行背景調查，審閱該借款人及擔保人（如適用）的背景及財務實力，並向潛在借款人詢問貸款用途及預計還款資金來源。為助其分析，本集團將獲取借款人及╱或擔保人的公司文件、財務報表及調查報告，並在考慮(i)借款人或擔保人（如適用）的背景及財務狀況（包括資產淨值及資本負債比率）；及(ii)擔保（如有）的價值後，評估貸款的信貸風險並協商其條款。
每筆貸款交易將由董事會審批，或倘若貸款本金並無超過董事會設定的門檻，則由董事會執行委員會審批。
財務部定期監察貸款及利息償還情況，並審閱借款人及擔保人（如適用）的年度財務報表。如到期後還款出現任何延誤或違約，有關情況將立即向本集團行政總裁或首席財務官匯報，其隨後將制定收款計劃，包括但不限於要求增加擔保或採取法律行動。
貸款減值政策
本公司根據香港會計師公會頒佈的香港財務報告準則第9號的規定採用預期信貸虧損撥備（「預期信貸虧損」）。因此，本集團將於各報告期末審閱每筆貸款的可收回金額，確保計提充足減值虧損。本集團就應收貸款採用一般方法以評估預期信貸虧損。
評估乃基於本集團過往信貸虧損經驗，並就借款人特定因素作出調整。為了計量應收貸款的預期信貸虧損，本集團將參考各借款人的過往違約記錄、當前逾期風險、當前財務狀況分析、違約可能性或風險、對任何信貸風險顯著增加的評估及抵押品的公平值（如有）就其各借款人應用信貸評級，並就無須花費過多成本或精力即可獲得的前瞻性資料（例如當前及預測全球經濟以及借款人經營所在行業的整體經濟狀況）作出調整。
本集團定期監察用於識別信貸風險是否顯著增加的標準的有效性，並於適當情況下對其進行修訂，以確保該等標準能夠於貸款款項逾期前識別任何顯著上升的信貸風險。
前景展望
二零二四年全球經濟前景複雜多變，市場對全球需求的憂慮升溫，存貨水平繼續增加。美國經濟預期會遇上重大阻力，消費放緩，利率持續高企，衰退恐怕迫在眉睫。此種經濟環境極可能窒礙工業活動，因而降低市場對銅和鐵礦石等關鍵商品的需求。分析師預測鐵礦石供應過剩情況持續擴大，而精煉銅供應則輕微過剩，代表短期內供應將超過需求，可對價格造成下行壓力。儘管中國出現若干復甦跡象，但經濟仍面對結構性問題，尤其是房地產行業，而該行業繼續拖累整體增長。種種不確定因素導致投資者情緒變得審慎，在商品市場持倉量創二零一九年初以來最低便可見一斑。
即使我們各投資組合中現金比重仍略有上升，但我們仍就選定商品繼續尋找可長遠獲取理想回報的優質公司。我們的礦產及能源投資組合是未來礦產及能源投資的平台。Mount
Gibson是我們最大的投資，其已成功提升Koolan
Island礦場的生產力，目前已能夠在礦場壽命餘下三年產生巨額自由現金流，惟仍要視乎鐵礦石的價格而定。
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